近日，阿里司法拍卖平台显示，深圳市科铭实业有限公司（以下简称“科铭实业”）名下持有的华融证券（现名“国新证券”）4000万股股份，将于6月11日开拍，起拍价为8652万元，相对评估价，约打了七折。
不过，该笔股权存在质押，上海正策律师事务所金融律师董毅智对券商中国记者分析称，对于竞拍人而言，这可能存在隐性债务、股权价值折损等风险，建议开展完整尽调，评估质押债务情况。
对于国新证券而言，这笔股权拍卖风波料将不会影响其股权结构的稳定性。但眼下，更令市场关注的是，因元道通信欺诈发行，国新证券正面临着一场更为严峻的考验。
4000万股七折待拍
据拍卖裁定书，该笔股权拍卖与金融借款合同纠纷有关，拍卖所得金额将用来偿还科铭实业对中国工商银行深圳上步支行的债务。
拍卖将于6月11日十时正式开拍，起拍价为8652万元，保证金为1290万元，增加幅度为43万元及其倍数，竞价周期为1天。截至发稿，暂无人报名，仅有16人设置提醒，400余次围观。
相对评估价，起拍价大幅折价。评估书显示，资产评估单位采用市场法进行估值，单价为3.09元/股，4000万股合计为1.236亿元。不过，标的介绍中提到，这4000万股股权存在质押情况。
对此，董毅智分析称，对于竞拍人而言，这可能存在三重风险。首先，竞买人拍下带质押的券商股权后，质权人的追偿权并不会因拍卖完成而自动消灭。若未核清质押担保的主债权金额、期限及违约情况，竞买人可能被动卷入后续的权属或债务争议。其次，券商作为金融机构，对股东资格有限定要求，如果不满足，存在过户障碍及监管审批风险。此外，带质押的股权后续流动性可能降低。同时，若无法准确评估质押债务的真实规模，存在价格虚高风险，即高价买入低值资产，有股权价值折损风险。
董毅智建议，竞买人应开展完整法律尽职调查，比如通过法院、质权人、被执行人等多方渠道，获取质押合同、债务履行情况等文件，全面评估质押债务的真实性、金额及违约状况。并且，重点关注“带押拍卖”的关键信息，如质权是否保留、税费承担等，必要时可向法院申请由质权人出具书面承诺。
历史IPO保荐项目于日前“爆雷”
对于国新证券而言，因科铭实业所持股份占总股本的比重较小，股权拍卖料将不会导致该公司的实控人及主要股东发生变化。
根据国新证券年报及评估表，前五大股东持股数量合计为52.79亿股，占总股本的比例为90.38%，其中第一大股东国新资本持股比例为71.99%。而科铭实业仅持有国新证券4500万股，位列第六大股东。并且，今年2月份，国新证券刚完成增资扩股，总股本已扩大至64.07亿股。
当前悬在国新证券头上的“达摩克里斯之剑”应是元道通信财务造假事件。
证监会日前对元道通信作出行政处罚事先告知书，因2019年至2022年虚增收入，涉嫌欺诈发行、定期报告信息披露违法违规等，拟对上市公司罚款2.39亿元，对3名责任人员合计罚款1800万元，并对相关人员采取5年证券市场禁入措施。元道通信当前已被依法启动退市程序。
元道通信于2022年7月在创业板上市，这意味着该公司在上市前夕及上市首年就财务造假。而国新证券前身华融证券为元道通信的保荐机构和主承销商，在该项目中斩获8418.12万元保荐及承销费用。
华融证券为原中国华融子公司，于2022年1月以109.3亿元转让给国新资本。同年6月，证监会批复国新资本正式成为华融证券股东，8月正式更名为国新证券。
梳理时间线可知，虽然华融证券早在被“卖身”前就担任元道通信保荐机构。但元道通信上市之时，华融证券已加入中国国新麾下。
业绩好转突遇“拦路虎”
证监会在通报中表示，已冻结元道通信募集资金相关账户，目前正在对中介机构执业情况开展调查。对于可能涉及的犯罪线索，证监会将坚持应移尽移工作原则，严格按照《刑法》等规定移送公安机关。
参考过往案例，如中介机构涉嫌未勤勉尽责，将被采取对应监管措施。在证监会同日通报的清越科技涉嫌财务造假一案中，中介机构广发证券、立信会计师事务所及清越科技实际控制人已联合发表声明，拟共同出资设立先行赔付专项基金，用于对适格投资者的投资损失进行先行赔付。
截至目前，针对元道通信一案，国新证券则尚无公开表态。券商中国记者从中证协官网查询可知，当初操刀元道通信IPO项目的两位保荐代表人仍在国新证券任职。
在加入中国国新阵营后，国新证券近年来业绩明显好转，2025年还曾“壮士断腕”，一次性使用风险准备金、法定盈余公积、资本公积弥补61.21亿元累计亏损，化解历史包袱。最新的财报数据显示，该公司2025年实现营收18.55亿元，同比增长5.93%，净利润6.99亿元，同比增长118.62%，投行、资管、财富管理、自营业务均有显著增长。
目前，对元道通信IPO项目中介机构的调查尚未落地，这柄悬剑何时落下、如何落下，仍待时间给出答案。
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